需要端扰动有限 关注豆粕供给兑现情况

  

走情回顾:

今年上半年豆粕重心波动上移,走势呈不规则“W”型,市场营业点主要围绕南美大豆产量、疫情下南美大豆发货进度、国内现货库存以及外盘美豆等睁开。

基本面分析:

供给方面,今年巴西雷亚尔贬值添快了巴西大豆的出售进度,按照船期展望,6、7和8月份进口大豆到港为1044.1、1040和920万吨。不过现在巴西大豆盈余待出售量有限,展望7月首,巴西大豆出口量将展现清晰消极,国内进口大豆和豆粕供给压力或将在8、9月份展现缓解。按去年进口规律来看,四季度是美国大豆的进口窗口期,现在看今年美豆也许率丰产,而两国达成第一阶段制定,现在吾国正积极采购2020/21年度美国大豆。因此展望今年三、四季度进口大豆供给团体宽松,8、9月份或展现阶段性到港偏少形象。不确定性在于今年美国大豆能否丰产以及两国有关。

需要方面,去年非洲猪瘟在全国蔓延后,生猪存栏量展现断崖式下跌,2019年猪饲料产量占总饲料的比例降为42%,而随着生猪复养进程的推进,展望今年猪饲料占比有看展现添长。禽饲料需要方面,展望今年下半年呈高位偏弱趋势,同时受疫情影响,今年水产需要不敷预期,不过水产在饲料需要中占比较幼,展望团体饲料需要缓添趋势不变。

后市展看:

随着前期巴西大豆出售进度的添快,后期对美国大豆的倚赖性将逐渐添强,市场主要营业点为美国大豆主产区天气和两国有关。而三季度前期进口大豆荟萃到港压力已在盘面逆映,现货累库压力主要外现为基差偏弱。因为上一年度全球大豆主产国的库存和库存消耗比均展现回落,且随着吾国生猪存栏的恢复,需要呈缓添趋势,豆粕下方赞成偏强,而能否掀开上涨通道,则主要倚赖于产区天气的转折。若三季度美国大豆产区天气凶化,导致新作产量受损,则豆粕上方有较大上涨空间,若天气照样卓异,新作美国大豆丰产,则豆粕难展现趋势性上涨走情,或维持区间波动走势。

一、走情回顾

今年上半年豆粕重心波动上移,走势呈不规则“W”型,详细可分为以下4个阶段。

1月份波动回落,豆粕指数收涨-4.30%。南美预期丰产,两国签定第一阶段贸易制定,进口美国大豆数目有看增补,以及油强粕弱,年前下游备货不积极,是该阶段豆粕下走的主要因为。

2、3月份触底逆弹,豆粕指数累计收涨12.35%。因为新冠疫情爆发冲击餐饮消耗,油粕比转为粕强油弱,同时国内豆粕现货矮库存,叠添南美疫情引发进口大豆到港延伸忧忧郁,众厚利众下豆粕上涨突破3000。

4月份高位回落,豆粕指数收涨-4.56%。疫情并未影响南美发货,且因为雷亚尔贬值,今年巴西大豆发货量创同期高位,预期5月首进口大豆到港压力偏大,叠添外需偏弱导致外盘美豆回落,因此豆粕高位回调。

5、6月份底部波动偏强。5月中旬两国主要有关升温带动内盘偏强运走,且因为巴西盈余未出售大豆有限,美豆出口前景改善,外盘底部价格仰升挑振连粕底部,但新作美豆仍存丰产前景,豆粕上方空间有限,该阶段盘面波动偏强清理,而现货累库压力主要外现为基差走弱。

图1 CBOT大豆主力相符约走势(美分/蒲)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图2 豆粕指数价格走势

数据来源:Wind、国都期货钻研所

二、基本面分析

(一)旧作大豆存产需缺口,全球库存消耗比下滑

6月份USDA供需通知推想,2019/20年度全球大豆存产需缺口1300万吨,库存消耗比消极至28.47%,为近四年矮点,该年度美国大豆同比减产近2400万吨,以及阿根廷大豆同比减产近500万吨,是导致全球大豆产不敷需的主要因为。同时USDA展望2020/21年度全球大豆产需均有所增补,但全球大豆期末库存仍呈消极趋势,因此库存消耗比或不息两个年度下滑。不过现在新作美国大豆仍在滋长阶段,且距离下一轮南美大豆生永远较远,因此2020/21年度展望数据存较大不确定性。

巴西大豆方面,USDA推想2019/20年度巴西大豆产量1.24亿吨,同比添产500万吨,添幅达4.2%,今年巴西南部南里奥格兰德州因为不息干旱导致产量受损,因此巴西添产幅度不敷预期。同时雷亚尔贬值增补了巴西大豆的竞争力,USDA推想该年度巴西大豆国内消耗以及出口累计同比增补1250万吨,因此2019/20年度巴西大豆期末库存降至2483万吨,库存消耗比降至52.94%,创近四年新矮。

阿根廷大豆方面,USDA推想2019/20年度阿根廷大豆产量500万吨,同比消极530万吨,降幅挨近10%,大豆生永远遭遇永远干旱天气导致单产下滑是今年减产的主要因为。因为阿根廷国内消耗以及出口同比转折有限,因此2019/20年度阿根廷大豆期末库存降至2560万吨,库存消耗比降至53.46%,创近八年新矮。

美国大豆方面,2019年美豆在种植期遭遇强降雨,导致单产及种植面积均展现下滑,产量同比消极近2400万吨,降幅近20%,因此2019/20年度美国大豆期末库存降至1592万吨,库存消耗比降至26.1%。新作美国大豆现处于滋长阶段,6月USDA通知展望2020/21年度美国大豆产量展望将恢复至11226万吨,同时出口展望将恢复至5579万吨,期末库存及库存消耗比或将不息下滑。不过截至现在,新作美国大豆产区天气卓异,叠添美大豆玉米比价处于同期高位,展望新作美豆单产、面积以及产量均存上调空间。

图3 全球大豆供需均衡(百万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图4 巴西大豆供需均衡(百万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图5 阿根廷大豆供需均衡(百万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图6 美国大豆供需均衡(百万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

(二)进口大豆供给预期宽松,关注美国大豆丰产能否兑现

海关数据表现,今年1-5月份吾国累计进口大豆到港3388.1万吨,较去年同期3176.2万吨增补6.7%。今年巴西雷亚尔贬值添快了巴西大豆的出售进度,3月首巴西月大豆出口量均创历史同期新高,天下粮仓按照船期展望,6、7和8月份进口大豆到港为1044.1、1040和920万吨。不过现在巴西大豆盈余待出售量有限,截止6月12日,巴西19/20年度大豆出售已完善89%,去年同期为67%,因此展望7月首,巴西大豆出口量将展现清晰消极,国内进口大豆和豆粕供给压力或将在8、9月份展现缓解。按去年进口规律来看,四季度是美国大豆的进口窗口期,现在看今年美豆也许率丰产,而两国达成第一阶段制定,现在吾国正积极采购2020/21年度美国大豆。因此展望今年三、四季度进口大豆供给团体宽松,8、9月份或展现阶段性到港偏少形象。不确定性在于今年美国大豆能否丰产以及两国有关。

库存方面,因为今年3、4月份进口大豆到港较少,国内沿海油厂大豆、豆粕库存均降至历史同期矮位,不过随着巴西出售进度添快,5月首进口大豆到港量展现清晰添长,油厂压榨量升至高位,豆粕库存由矮位不息上涨,考虑6、7月份大豆到港量均维持1000万吨以上,因此豆粕现货仍存累库压力,展望8月首累库压力将逐渐缓解。天下粮仓数据,截至6月12日,国内沿海主要地区油厂进口大豆库存为508.6万吨,较去年同期426.41万吨增补19.27%,豆粕库存为75.09万吨,较去年同期76万吨缩短1.19%。

图7 国内进口大豆到港量(万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图8 国内大豆压榨量(万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图9 国内沿海油厂大豆库存(万吨)

数据来源:天下粮仓、国都期货钻研所

图10 国内沿海油厂豆粕库存(万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图11 巴西大豆出口月度规律(万吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图12 美元兑人民币及雷亚尔汇率

数据来源:Wind、国都期货钻研所

(三)生猪复养不息推进,饲料需要呈缓添趋势

国家统计局数据,2020年1-5月吾国饲料产量累计1.04亿吨,同比增补9.33%。全国生猪复养进程的推进以及禽类存栏处于高位是饲料产量同比增补的主要因为。农业乡下部数据,今年5月份能繁母猪存栏环比添长3.9%,不息第8个月环比添长,生猪存栏环比添长了3.9%,为不息第4个月环比添长。现在生猪养殖收好照样处于历史高位,因此补栏积极性仍在。而从生猪养殖过程来看,能繁母猪受孕后妊娠期为4个月,清淡仔猪2个月大后对饲料需要最先增补,因此最早补栏的能繁母猪转化为豆粕的需要或在2020年二季度后期,三、四季度猪饲料需要有看不息好转。但三元母猪留栽以及非洲猪瘟仍散点复发或在必定水平上减缓了猪饲料需要的添速。

禽饲料方面,天下粮仓数据,5月份全国在产蛋鸡存栏量为12.13亿只,环比消极2.73%,同比添长8.50%。受去年猪价大涨影响,蛋鸡养殖收好高企导致补栏量大幅增补,现在去年大量补栏的鸡苗已逐渐开产,在产蛋鸡存栏处于历史同期高位。而从淘鸡进度来看,尽管养殖收好下滑至折本状态,但养殖户普及看好下半年走情,因此主动去产能意愿不大,展望禽饲料需要量难有添长,亦难有大跌,也许率仍将维持高位偏弱趋势。

就团体饲料产量而言,去年非洲猪瘟在全国蔓延后,生猪存栏量展现断崖式下跌,2019年猪饲料产量占总饲料的比例降为42%,而随着生猪复养进程的推进,展望今年猪饲料占比有看展现添长。受疫情影响,今年水产需要不敷预期,不过水产在饲料需要中占比较幼,展望团体饲料需要缓添趋势不变。

图13 国内饲料月度产量(吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图14 2019年饲料需要组织

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图15 生猪存栏同比及环比转折(%)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图16 能繁母猪存栏同比及环比转折(%)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图17 生猪养殖收好(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图18 在产蛋鸡存栏(亿只)

数据来源:天下粮仓、国都期货钻研所

图19 蛋鸡养殖收好(元/羽)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图20 肉鸡养殖收好(元/羽)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

(四)新作美国大豆预期丰产,关注滋长关键期天气

6月中旬美国大豆基本已完善种植阶段,截至6月14日当周,USDA作物滋长周报表现,美国大豆卓异率为72%,处于历史同期较高位,挨近2016年和2018年的卓异率。6月份USDA供需通知展望2020/21年度美国大豆单产为49.8蒲/英亩,行为对比2016年和2018年美国大豆的单产别离为51.9蒲/英亩和50.6蒲/英亩,因此新作美豆单产仍存上调空间。同时因为今年美国大豆和玉米的比价不息处于历史同期高位,考虑玉米转栽大豆情况的存在,展望6月终公布的种植面积通知会较现在种植面积展望有所上调,以是现在看,2020/21年度美国大豆存丰产预期。

基于IRI/CPC模型展望的ENSO概率表现,厄尔尼诺中性最有能够不息至2020年北半球夏日,而秋冬季发生拉尼娜和厄尔尼诺中性的概率大致十分,约为40%-50%。统计美国大豆在2000/01至2019/20累计20个年度的生永远天气形象发现,厄尔尼诺事件发生了5次,拉尼娜事件发生了6次,厄尔尼诺中性形象为9次,同时美国大豆单产同比消极了10次,其中厄尔尼诺年份占2次,拉尼娜年份占4次,厄尔尼诺中性年份占4次,可见在拉尼娜和厄尔尼诺中性年份美国大豆单产消极的概率相比于厄尔尼诺年份更大。不过今年截至现在为止,新作美国大豆产区天气卓异,挑振了丰产前景,而7、8月份美国大豆将进入结荚鼓粒的关键期,期间若展现干旱天气则对大豆单产不幸,后期需不息关注。

图21 美国大豆卓异率(%)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图22 美国大豆单产(%)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图23 美国大豆玉米比价

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图24 基于IRI/CPC模型展望的ENSO概率

数据来源:NOAA、国都期货钻研所

三、后市展看

现在豆粕主力相符约基差已降至历史矮位,按照船期展望6、7月份进口大豆到港量均维持在1000万吨以上,油厂压榨量或不息处于高位,因此豆粕现货库存存不息累库压力,而期货盘面含两国有关升水和天气升水,因此展望基差仍底部偏弱运走。8月份随着进口大豆到港的缩短,展望基差有看展现底部逆弹。

油粕比方面,今年豆油不息有收储传闻,因此近期累库压力弱于豆粕,展望油粕比偏众趋势或维持至7月份,8月份豆粕库存或见顶,油粕比或转为粕强油弱格局。

图25 豆粕主力相符约基差(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图26 油粕比值

数据来源:Wind、国都期货钻研所

随着前期巴西大豆出售进度的添快,后期对美国大豆的倚赖性将逐渐添强,市场主要营业点为美国大豆主产区天气和两国有关。而三季度前期进口大豆荟萃到港压力已在盘面逆映,现货累库压力主要外现为基差偏弱。因为上一年度全球大豆主产国的库存和库存消耗比均展现回落,且随着吾国生猪存栏的恢复,需要呈缓添趋势,豆粕下方赞成偏强,而能否掀开上涨通道,则主要倚赖于产区天气的转折。若三季度美国大豆产区天气凶化,导致新作产量受损,则豆粕上方有较大上涨空间,若天气照样卓异,新作美国大豆丰产,则豆粕难展现趋势性上涨走情,或维持区间波动走势。

四、风险挑示

1、新冠疫情不息凶化,全球需要难以添长;

2、非洲猪瘟疫情再次爆发,猪饲料需要难以上涨;

3、两国有关凶化,进口美国大豆受阻,供给难以兑现。

posted on posted @ 20-10-16 08:48  :admin  阅读量:

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