郑糖赓续添仓 关注01相符约做众机会

  

走情回顾

7月,国内外白糖均未走出清晰趋势,在震动区间维持窄幅震动。国际原糖自5月初触底逆弹后,从6月最先辈入新一轮震动区间,7月价格先跌后涨,但集体价格仍处于11.5-12.5美分之间,月末在市场普及不安第二大糖出口国泰国产量的前挑下,原糖突破12.5美分,达到近5个月以来高位。

国内白糖在7月先涨后跌,5200未能突破成功,不过从5月终走势情况来看,郑糖09相符约波浪上升特征较为清晰,底部重心不息仰升,固然7月下旬再度下走至前矮附近,不过月末已有清晰触底逆弹信号,5000附近撑持较强。从成交持仓情况来看,白糖期货指数自3月首赓续添仓,沉淀资金量较大,或是趋势走情的信号。从跨品栽价差来看,远月相符约在7月下半月逐渐走强,9-1价差在7月上旬到达298高位后赓续回落,月末已跌至170点旁边,走势流畅于单边。现货方面,国内现货价格转折不大,不过随着7月下半月期价回落,基差逐渐走阔,截至7月末柳州地区基差幼幅仰升至350元/吨附近。

后市展看

国际方面,受到原油价格偏矮的影响,巴西方面糖醇比赓续高位运走,添之当下正处于榨糖旺季,在四季度之前巴西糖产量将不息增补,成为窒碍原糖上走的主要因素。不过原由7月末泰国产区的干旱题目引首市场仔细,若后续减产炒作升温,原糖价格或受到片面撑持,但也需关注减产幅度与巴西、印度添产幅度之间的相抵情况。

国内方面,在进口糖带来的湮没压力下,叠添疫情、消耗淡季等其他因素,国内销糖走货较平庸,去库速度较慢,进口成本端也无强撑持,国内郑糖价格上走遇阻。不过现在价格并不高,甚至略矮于广西糖厂成本线,所以下方空间也较为有限。在众空博弈迟迟异国定论的情况下,郑糖赓续添仓,在经历近两个月盘整走情后,异日也许率会展现趋势走情,关注边际利众、利空因素对盘面的影响。

操作提出

操作上,09相符约即将面临换月,操作空间不大,可逢回调长线做众01相符约,期待新榨季开启前的上涨机会。跨期方面,91价差仍处于历史同期高位,空头可不息持有,现在的位看至100附近。

一、走情回顾

7月,国内外白糖均未走出清晰趋势,在震动区间维持窄幅震动。国际原糖自5月初触底逆弹后,从6月最先辈入新一轮震动区间,7月价格先跌后涨,但集体价格仍处于11.5-12.5美分之间,月末在市场普及不安第二大糖出口国泰国产量的前挑下,原糖突破12.5美分,达到近5个月以来高位。

国内白糖在7月先涨后跌,5200未能突破成功,不过从5月终走势情况来看,郑糖09相符约波浪上升特征较为清晰,底部重心不息仰升,固然7月下旬再度下走至前矮附近,不过月末已有清晰触底逆弹信号,5000附近撑持较强。从成交持仓情况来看,白糖期货指数自3月首赓续添仓,沉淀资金量较大,或是趋势走情的信号。从跨品栽价差来看,远月相符约在7月下半月逐渐走强,9-1价差在7月上旬到达298高位后赓续回落,月末已跌至170点旁边,走势流畅于单边。现货方面,国内现货价格转折不大,不过随着7月下半月期价回落,基差逐渐走阔,截至7月末柳州地区基差幼幅仰升至350元/吨附近。

图1 白糖内外盘主力相符约走势

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图2 白糖1/5/9相符约走势

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图3 白糖9-1价差

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图4 白糖量价分析

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图5 白糖基差

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图6 白糖现货价格

数据来源:Wind、国都期货钻研所

二、国际原糖分析

(一)主产国供需分析

巴西

从2020/21榨季进度来看,在干燥天气的推动下,7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4654.6万吨,同比增补13.52%,创下本榨季最高的双周压榨程度,并展望本榨季折半以上的甘蔗已经压榨完善;期间产糖302.2万吨,同比大添55.6%,乙醇21.26亿升,同比降落2.31%,制糖比为47.94%,高于去年同期的35.99%。

从2020/21榨季累计数据来看,2020/21榨季截至7月16日,巴西中南部共计261家糖厂开榨,同比增补4家。糖厂累计压榨甘蔗2.76亿吨,同比增补6.52%,累计产糖1631.5万吨,同比增补49.94%,累计制糖比为46.69%,大幅高于去年同期的34.89%。在巴西糖厂高开工、高制糖比的情况下,预期7月下半月糖产量将不息增补。而且从季节性角度来看,现在已逼近巴西中南部地区糖厂压榨量的高峰期,9月之前来自巴西糖方面的产量压力将赓续施压原糖盘面。

出口方面,巴西外贸秘书处数据表现,7月前周围巴西已出口糖263万吨,同比大添44.5%,按此发运进度推算,展望7月巴西总出口量将达到约337万吨,挨近2017年9月创下的350万吨的单月最高程度。所以巴西出口量偏大也将对原糖价格施压,若其他白糖主产国无减产炒作,原糖上涨趋势也许率要等到巴西榨季尾声阶段才能启动。

印度

按照印度马邦糖业委员会数据,马邦144家糖厂本榨季压榨甘蔗5501.3万吨,产糖616.79万吨,截至6月30日已结清98%甘蔗款,后续糖厂蔗款压力不大,出口节奏较解放,或将挑振原糖价格。不过对于下一榨季,按照印度农业数据,从今年6月最先,印度降雨量比平均程度高出10%,现在甘蔗种植面积达510万公顷,略高于去年同期的500万公顷,料印度新榨季糖产量将同比增补。按照印度投资新闻及评级机构ICRA,在从今年10月最先的2020/21榨季,印度食糖产量能够同比添长12.1%,达到3050万吨,倘若不考虑糖蜜和甘蔗汁用于乙醇生产的影响,展望产量将达到3200万吨旁边。从各邦的产量展望情况来看,2020/21榨季马邦糖产量或同比增补64%至1010万吨;卡邦产量展望同比添长26%至430万吨;北方邦则将同比降落3%至1230万吨,基本回到2018/19榨季产量程度。所以原糖价格若在今年四季度印度榨季开启前或榨季初期未启动上涨,异日上走阻力将更大。

泰国

产量及国内消耗方面,泰国受厉重而赓续的干旱影响,宿根蔗滋长受胁迫,且无法种植新植蔗,甘蔗供答欠缺。按照泰国糖业,泰国又一次展现的干旱或导致2020/21榨季产糖量大幅降落。此前数据表现,泰国2019/20榨季甘蔗产量为7490万吨,产糖量为827万吨,较之上一榨季降落幅度达40%。异日不息关注泰国方面的降水情况对新榨季糖产量的影响,若一连减产预期,虽可在肯定程度上挑振原糖价格,但也需与巴西添产幅度进走抵减,从而判定全球供需转折情况。

出口方面,按照泰国海关数据,2020年6月泰国出口糖55.98万吨,同比缩短39.17%。其中出口原糖30.55万吨,同比缩短46.29%,主要出口至印尼(22.92万吨)和越南(4.73万吨);出口矮质量白糖2.63万吨,同比降落67.03%;出口精制糖22.8万吨,同比降落16.12%。泰国从去年10月最先的2019/20榨季截至6月累计出口糖685.64万吨,同比缩短2.07%。现在泰国糖出口已完善85%以上,后续来自泰国的出口糖将不息缩短,主要关注巴西糖的出口情况。

欧盟

种植户结构CGB本月外示,受种植面积缩短以及厉重的虫害攻击,法国今年糖用甜菜产量将起码减产13%至3315万吨。行为欧盟最大的甜菜生产国,法国今年总的糖用甜菜种植面积将缩短5%至42.5万公顷,秋季收割时平均单产将降至每公顷78吨,矮于去年的85吨以及五年均值的87吨。所以欧盟方面将一连此前的减产预期,但鉴于欧盟不论是产量和出口都在全球糖供答中占有的比例较幼,减产对盘面挑振造就有限,更众能够是说相符其他利众新闻面共同炒作。

图7 巴西双周糖入榨量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图8 巴西糖月出口量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图9 巴西双周糖产量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图10 巴西双周制糖比

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图11 巴西白糖供需均衡

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图12 印度白糖供需均衡

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图13 欧盟白糖供需均衡

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图14 泰国白糖供需均衡

数据来源:Wind、国都期货钻研所

(二)宏不都雅面分析

7月WTI原油一向在40美元附近震动,原由海外疫情不确定性,燃料需要恢复缓慢,原油在经历前期触底逆弹后难有进一步上涨,巴西糖醇比虽不会一向扩大,但肯定会赓续高于去年程度,重大的巴西糖供答仍将施压盘面,窒碍原糖价格上走。

从汇率程度来看,7月以来美元指数赓续下挫,不过原由巴西疫情赓续扩散且社会较为悠扬,巴西雷亚尔汇率同步跟跌,所以7月美元兑巴西雷亚尔汇率一向在5.1-5.3区间震动。从后续角度看,巴西疫情仍处于不息蔓延阶段,巴西雷亚尔汇率在本国疫情缓解之前升值动力不强,但贬值空间也不会太大,所以美元兑巴西雷亚尔汇率方面也许率维持高位震动,以美元计价的原糖价格难以得到汇率方面的挑振奋用。

图15 原油与白糖期价走势

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图16 美元指数与巴西汇率

数据来源:Wind、国都期货钻研所

(三)资金面分析

据美国CFTC持仓通知,2020年7月非商业空头不息减仓,非商业众头则幼幅添仓。截至7月28日当周,非商业净众头由月初的155,572手幼幅增补7,396手至162,968手。其中非商业众头头寸增补3,675手,至225,725手;非商业空头头寸缩短3,721手,至62,757手。所以从资金面角度来看,ICE原糖众头趋势在空头让步的背景下不息添强。

图17 CFTC持仓

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图18 CFTC净持仓与期价走势

数据来源:Wind、国都期货钻研所

三、国内白糖分析

(一)产销、进口、库存分析

从国内白糖产销数据来看,按照中国糖协数据,2019/20年制糖期食糖生产已通盘终结。本制糖期全国共生产食糖1041.51万吨(上制糖期同期产糖1076.04万吨),比上制糖期同期少产糖35万吨,其中,产甘蔗糖902.23万吨(上制糖期同期产甘蔗糖944.5万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期产甜菜糖131.54万吨)。销糖方面,截至6月终,本榨季全国累计出售食糖709.61万吨,同比缩短51.32万吨;累计销糖率68.13%,较上榨季矮2.62个百分点。集体来看,本榨季产量一连此前幼幅减产的预期,供答压力不大,不过鉴于疫情作梗了需要,消耗数据也有所降落,产销程度与去年挨近,数据中性。

对于下一榨季糖产量,原由近期广西、云南片面地区展现厉重干旱,赓续晴炎少雨,土壤墒情降矮,甘蔗产区展现植株枯物化表象,固然月末降水对干旱气候有所缓解,但对于已经枯物化的甘蔗作用不大,下一榨季也许率会展现减产,关注后续天气情况。

进口方面,6月吾国食糖进口量为30万吨,同比降落21.05%,环比增补150%。2019/20榨季截至6月,吾国累计进口食糖181万吨,同比增补2.26%。从6月进口数据能够看出,在进口征税调矮后,异日食糖进口节奏或不息添快,来自进口糖的压力将成为国内榨季终结后约束盘面上走的主要压力。

库存方面,截至2019年6月终,全国白糖工业库存为331.90万吨,环比降落18.98%,同比增补5.45%。迄今库存已不息三个月降落,但在进入消耗旺季之前,库存去化的速度不会太快,关注三季度销糖挺进及双节备货情况。

图19 甘蔗糖月产量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图20 甜菜糖月产量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图21 全国月产糖量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图22 全国销糖率

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图23 全国食糖月进口量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图24 全国食糖累计进口量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图25 全国糖浆月进口量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图26 全国糖浆累计进口量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图27 白糖仓单量

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图28 白糖工业库存

数据来源:Wind、国都期货钻研所

(二)进口成本收好分析

截至7月终,巴西配额内进口成本为3487.7元/吨,配额内进口收好为1548.3元/吨,较月初缩短49.36元/吨;巴西配额外进口成本为4442.6元/吨,配额外进口收好为593.4元/吨,较月初缩短69.5元/吨。泰国配额内进口成本为3296.8元/吨,配额内进口收好为1739.2元/吨,较月初增补缩短51.7元/吨;泰国配额外进口成本为5090.5元/吨,配额外进口收好为-54.5元/吨,较月初增补31.7元/吨。

由此可见,原由7月下旬原糖自力走高而郑糖一连回调,7月配额内、外进口收好均幼幅降落,泰国配额外进口收好已基本恢复至平水状态,不过原由吾国作废了对巴西的配额外进口征税,巴西方面的配额外进口收好固然相较于7月中旬的1000元/吨旁边的程度有所降落,但仍高度升水,刺激进口商增补进口,或在异日施压国内盘面。不过高额的进口收好并意外味着国内郑糖价格会跌至巴西配额外进口成本线附近,一方面国内甘蔗产业的走业自律不会使进口量失踪限制,另一方面也有国内广西糖厂成本撑持,5000一线的撑持照样较强,进口收好修复的通道也许率是经由过程原糖上涨而非国内糖下跌来完善。所以从进口收好角度来看,若后续原糖价格上走突破,郑糖价格或在随后展现跟涨。

图29 巴西配额内进口成本与收好

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图30 泰国配额内进口成本与收好

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图31 巴西配额外进口成本与收好

数据来源:Wind、国都期货钻研所

图32 泰国配额外进口成本与收好

数据来源:Wind、国都期货钻研所

四、后市展看

国际方面,受到原油价格偏矮的影响,巴西方面糖醇比赓续高位运走,添之当下正处于榨糖旺季,在四季度之前巴西糖产量将不息增补,成为窒碍原糖上走的主要因素。不过原由7月末泰国产区的干旱题目引首市场仔细,若后续减产炒作升温,原糖价格或受到片面撑持,但也需关注减产幅度与巴西、印度添产幅度之间的相抵情况。

国内方面,在进口糖带来的湮没压力下,叠添疫情、消耗淡季等其他因素,国内销糖走货较平庸,去库速度较慢,进口成本端也无强撑持,国内郑糖价格上走遇阻。不过现在价格并不高,甚至略矮于广西糖厂成本线,所以下方空间也较为有限。在众空博弈迟迟异国定论的情况下,郑糖赓续添仓,在经历近两个月盘整走情后,异日也许率会展现趋势走情,关注边际利众、利空因素对盘面的影响。

操作上,09相符约即将面临换月,操作空间不大,可逢回调长线做众01相符约,期待新榨季开启前的上涨机会。跨期方面,91价差仍处于历史同期高位,空头可不息持有,现在的位看至100附近。

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